研究於2026年7月29日覆核
香港在股權市場活動回升及上市申請管線龐大的背景下踏入2026年。對估值工作而言，重點不單是交易數量：交易節奏加快及申請人類型更多元，令市場更需要有充分支持的預測、證券權利分析、可比項目選擇及可供披露的文件。
1. 資本市場動力
港交所表示，香港於2025年成為全球首次公開招股集資額最高的市場，119宗新股上市共集資2,869億港元。2026年第一季新股集資額達1,104億港元，而2025年第一季為187億港元。
此背景可帶動上市前股權工具、企業合併、僱員獎勵、基石或策略投資、交易定價及持續財務匯報方面的估值需求。
2. 2026年7月24日起生效的上市改革
港交所採納提升上市競爭力的改革並即時生效。其中，同股不同權申請人的市值測試下調至200億港元，或市值60億港元而最近一個經審計財政年度收入至少為6億港元。非公開提交申請的選項亦擴展至所有新申請人。
支援創新、特專科技、生物科技或海外發行人的估值團隊，應與保薦人、申報會計師及法律顧問緊密協調。權利、商業模式的新穎程度、外部投資證據及財務預測，均可能影響整體上市論述。
3. 企業估值及交易披露
港交所指引 GL116-23 聚焦須予公布交易中代價基準及企業估值的披露。因此，用於交易定價的估值應能支持對方法、假設、可比項目選擇、預測及董事會評估作出清晰解釋。
交易時間表除模型工作外，亦應預留時間草擬公告、由管理層核實及供專業團隊審閱。
4. 準則環境
香港財務報告準則第13號提供財務匯報的公平值計量框架；香港會計準則第36號仍是減值測試的核心。就物業而言，港交所規則在相關情況下提及香港測量師學會估值準則或國際認可準則。現行《國際估值準則》適用於2025年1月31日或之後進行的估值，而香港測量師學會列出《估值準則2024》為目前本地版本。
基金方面，證監會資料強調採用適當估值方法、貫徹應用及就利益衝突設置控制。僱員福利方面，香港取消強積金對沖安排於2025年5月1日生效，令準確僱員資料及長期服務金責任精算計量持續重要。
5. 實務影響
- 及早界定範圍。 在交易或審計限期確定前，識別估值對象及匯報要求。
- 管理層應對預測負責。 管理層應能解釋營運驅動因素、下行情境及融資需要。
- 梳理權利。 優先股、可換股工具、或然代價及僱員期權可對價值分配造成重大影響。
- 記錄資料來源。 市場數據、可比項目剔除及不可觀察參數均應可追溯。
- 規劃審閱。 核數師、保薦人、董事會、監管機構及交易對手可能聚焦不同風險。
官方來源
- 港交所2025年年報
- 港交所2026年第一季香港市場更新
- 港交所有關提升上市競爭力的諮詢總結，2026年7月24日
- 港交所 GL116-23
- 香港財務報告準則第13號《公平值計量》
- 證監會《基金經理操守準則》
- 國際估值準則理事會：現行國際估值準則於2025年1月31日生效
- 香港測量師學會估值準則頁面
- 勞工處：取消強積金對沖安排常見問題