HKFRS 13 · 香港
虛擬資產及代幣估值
為代幣、證券型代幣、代幣化資產及數碼合約提供獨立公允價值評估，用於核數、基金報告及企業財務報表。
虛擬資產為何需要專門處理
虛擬資產難以估值，並非因為價格難以取得，而是因為價格來源太多，且未必都是恰當的輸入。 香港財務報告準則第13號要求以該資產的主要市場價格計量公允價值， 若無主要市場則採用最有利市場的價格。 對於在多個交易平台買賣、而各平台深度不同、收費結構不同、監管地位不同， 有時價格亦有重大差異的代幣而言，識別主要市場是一項實質的分析工作，而非形式程序。
香港對虛擬資產的監管框架已有相當發展，此類資產在財務報表中的處理亦相應受到核數關注。
我們的估值範圍
- 企業、基金及庫務部門持有的流通代幣
- 流通性低、被鎖定或分期解鎖的代幣，其可觀察價格未能反映持有人實際可變現的金額
- 證券型代幣，以及代表實物資產、基金或債務工具權益的代幣化權益
- 代幣化結構，包括相關資產本身及代幣所附帶的權利
- 虛擬資產衍生工具及結構性合約
- 虛擬資產業務的權益 — 交易平台、託管商、礦業營運及協議公司
- 未推出或未上線、並無交易記錄的代幣
經常出現的計量問題
| 問題 | 處理方式 |
|---|---|
| 主要市場 | 按成交量、實體可否接觸該平台，以及該平台的監管地位評估，並在各期間一致應用 |
| 鎖定期及分期解鎖 | 自由流通代幣的可觀察價格不能直接套用於持有人無法出售的代幣，須評估缺乏市場流通性折讓，通常採用期權基礎方法 |
| 持倉相對流通量偏大 | 若持倉相對日均成交量較大，計量須考慮該報價在該規模下是否可實現 |
| 估值時點 | 市場全日交易，報告須訂明計量日期所採用的確切時間及來源慣例 |
| 並無交易記錄 | 按相關權利及經濟實質估值 — 協議的現金流、代幣化權益背後的資產，或可比代幣交易 |
| 託管及控制 | 實體是否控制該資產，會在計量之前先影響確認問題 |
分類先於估值。在國際財務報告準則下，虛擬資產一般不屬現金或金融資產。 視乎實體的業務模式及資產特性，持有的虛擬資產通常按無形資產處理， 或在經紀交易商於日常業務中持有以供出售時按存貨處理。 分類決定計量基礎 — 以及是否需要採用公允價值。 我們會在確定工作範圍時提出此點，因為它會改變項目所需的交付成果。
代幣化及證券型代幣
若代幣代表某項相關資產的權益 — 一項物業、一項基金權益、一批債券、一項收益流 — 估值須由相關資產及代幣所賦予的合約權利著手，而非僅依據代幣的市場數據。 兩者之間的差距，往往正是價值問題的所在： 代幣的交易價可能相對其所代表的資產出現重大折讓或溢價， 因此清楚界定所計量的對象至為關鍵。
常見問題
我們的代幣在多個交易平台有不同價格，應採用哪一個？
香港財務報告準則第13號指向主要市場的價格 — 即該資產成交量及活躍程度最高、而實體有能力接觸的市場。若無法識別主要市場，則採用最有利市場。評估會考慮成交量、實體是否實際可接觸該平台，以及該平台的監管地位，並在各報告期間一致採用同一基礎。
受鎖定期限制的代幣如何估值？
起點是自由流通代幣的可觀察價格，再就限制作出調整。折讓幅度反映剩餘鎖定期的長度、資產的波幅，以及持倉相對市場流通量的規模。一般採用期權基礎方法量化，因為在某段期間內無法出售本身具有可建模的價值，而非以經驗法則估算。
從未交易過的代幣可以估值嗎？
可以，但分析方式相當不同。在沒有市場數據的情況下，估值由代幣所賦予的經濟實質著手 —對協議現金流的權利、代幣化工具背後的資產、可比代幣的推出案例，或發行業務的價值在其資本結構中的分配。報告會明確說明由此產生的計量不確定性。
你們支援虛擬資產基金的資產淨值報告嗎？
支援。持有虛擬資產的基金需要按一致而有文件支持的基礎定期計量，並須為管理人及核數師接納。估值政策及市場選取框架一經建立，其後期間即以同一框架配合更新數據應用 —這一點相當重要，因為方法的一致性與數字本身同樣受到嚴格審視。
相關估值服務
本頁概述方程評估在香港處理此類項目的方式，屬一般資訊，並不構成針對任何特定主體的估值、會計、稅務或法律意見。工作範圍及方法會於開始工作前在委聘書中議定。
查詢報價
告訴我們需要評估的項目。
提供基本資料即可 — 主體、用途、報告日期及適用準則。觀塘辦事處的董事級評估師會回覆工作範圍、費用及交付時間。